Агенство острых новостей НОЖ Ведущее информационное агенство, мы публикуем самые важные и актуальные новости общественной, политической и экономической жизни Украины и мира
Связанные статьи
Для среднего украинца (не бизнесмена, не валютного трейдера), вопрос доллара упирается в вопрос функций денег, которых, как известно, насчитывается три основных:
Мера стоимости (сравнить пиццу и квартиру можно, сравнив их цены) Средство платежа (самая прямая функция денег – оплата товара или услуги) Средство сбережения (человек, получая доходы, затем распределяет их на текущее потребление и сбережения, и именно сбережения обычно считаются источником для инвестиций в экономику)
Рассмотрим, как гривна выполняет функции денег, и где именно ее подменяет валюта.
С мерой стоимости у гривны пока все в порядке, как минимум для относительно малоценных товаров – никто не будет оценивать батон в долларах. А вот квартира, автомобиль или зарплата обычно оценивается в валюте, а не в гривне. Даже госчиновники время от времени, говоря о желаемом уровне зарплат для учителей или врачей (гривневые затраты бюджета), делают такие оговорки, называя долларовый эквивалент. Само по себе измерение «в попугаях» не приносит вреда – пока не становится «якорем» для ожиданий. Как только стоимость начинают повально измерять в валюте – именно валютный курс приобретает в глазах людей больший вес, чем другие факторы, которые зачастую могут сильнее повлиять на реальную стоимость предметов (квоты, акцизы, налоги, технологии, пр.).
Валюта как средство платежа в Украине под запретом – но исследования показывают, что теневой сектор (41% официального ВВП по оценкам МЕРТ) находит пути обхода этого ограничения. В долларах могут оплачиваться, например, работы, услуги, некоторые товары (металлолом, янтарь, некоторые контрабандные поставки), оборот которых слабо контролируется фискальными органами.
Доллары как средство сбережения – для Украины не новость. После гиперинфляции, которую страна пережила в 90-е доллар все время занимал существенную долю в депозитной корзине, а две последующие волны девальвации только усилили эту роль. Не последним фактором стало то, что депозиты – по сути единственный (кроме недвижимости и золота) вариант вложения средств в Украине для широкого круга людей. Финансовые услуги – управление активами, рынок акций, рынок облигаций – в Украине долгое время пребывали в зачаточном состоянии, а выход на иностранные рынки или, наоборот, вход в Украину иностранных компаний и фондов, до сих пор строго ограничен регулированием, которое досталось стране в наследство от раннего периода пост-СССР. Пока банки принимали валюту на депозиты и выплачивали проценты, казалось, ничего страшного в такой ситуации нет – но падение экономики привело к тому, что надежность банковского сектора оказалась под большим вопросом, и население резонно начало перекладывать сбережения из гривневых депозитов в наличный доллар.
Лимит на покупку наличных, введенный НБУ, и сбор 2% в Пенсионный фонд с покупки иностранной валюты ограничить валютные операции не смог – зато в Украине снова возник черный рынок, казалось бы, понятие, которое за годы экономического роста в стране успели забыть довольно прочно.
Черный рынок – характерная особенность многих стран, где государство пытается ввести или поддерживать жесткое регулирование. При введении или поддержании государством искусственных ограничений цены или объемов рынка любого товара – продуктов, алкоголя или валюты, развитие черного рынка – только вопрос времени, и никакая институциональная способность государства не в состоянии помешать его возникновению, если официальные операции «зажаты в тиски». Даже в СССР, где махина репрессий была налажена как часы, а за валютные операции могли расстрелять, на черном рынке умудрялись продавать и покупать доллары. При этом официальный курс (по которому доллары не продавали), и тот, по которому можно было реально купить доллар на черном рынке, отличались в разы. Венесуэла, где валютный обмен также строго ограничен, столкнулась с многократной разницей реального и «черного» обменного курсов уже в новейшей истории.
Книга: Теневая экономика в СССР
Пока в Украине разница между «черным» и официальным курсом достигала 15-20% только в период наивысшей волатильности, но черный рынок уже продемонстрировал, что ликвидность на нем запросто может быть выше, чем на официальном: если в 2013 году население покупало валюту в банках на сумму порядка 1,6 млрд. дол. в месяц, то в 2015 году после введения ограничений и сбора в ПФ, эта сумма сократилась до 57 млн. дол. на официальном рынке. Соответствует ли это реальным оборотам рынка, когда как грибы растут обменные пункты, а на сайтах появляются заявки на покупку и продажу? Очень сомнительно.
Математическая модель поведения рынка показывает, что в период кризиса 2014-2015 гг. доллар как средство платежа в обороте увеличился на 4-7 млрд. долларов (больше, чем транши МВФ). Смоделированный по нескольким экономическим индикаторам, оборот валюты составляет в месяц порядка 1,2 млрд. долларов (немного меньше, чем до кризиса, но в десятки раз больше, чем показывает официальная статистика).
Currency black-market presentation from LB.ua
Таким образом, ограничения и сбор в ПФ, вместо того, чтобы улучшать предсказуемость и регулируемость валютного рынка, наоборот, просто либо уводят операции «в тень», либо сохраняют статус-кво для тех операций, которые уже были теневыми. Для людей становится выгодным купить валюту на «черном» рынке — там не требуют уплаты 2% взноса в пенсионный фонд, не просят показать паспорт, не ограничивают покупку суммой в 12 тыс грн. Это просто и доступно. И люди идут на риск быть обманутыми, ограбленными, получить фальшивые деньги, просто чтобы не связываться с официальным обменом, где, кроме прочего, возникает своеобразный эффект рекурсии — может просто не оказаться достаточного количества наличной валюты в отделениях банков как раз из-за перетекания операций и ликвидности из банковской системы на «черный рынок». Ограничения не временные, но которые сохраняются годами, таким образом, подрывают доверие к валюте и вместо улучшения ситуации, могут только усугубить доларизацию.
Конспект: Тёмная сторона экономики
Каким может быть рецепт снижения доларизации? Ответ на этот вопрос потребует возврата к функциям денег, но в любом случае кардинально улучшить ситуацию прямо сейчас, к сожалению, не получится. Выстраивание политики поддержки национальной валюты (не в смысле фиксированного курса, а в смысле замещения иностранной валюты в сознании и в обороте), как и любое национальное строительство, — дело долгосрочное, и основанное в первую очередь на доверии, а не на ограничениях. Чтобы гривна исполняла роль средства сбережений, необходима, во-первых, экономическая стабилизация и рост, во-вторых – доступные альтернативы банковским депозитам (акции, бумаги фондов, корпоративные облигации). Эти альтернативы могут возникнуть только если будет адекватный уровень защиты права собственности и защиты мелкого инвестора от рыночных манипуляций и махинаций. Чтобы гривна более активно исполняла роль средства платежа, а бизнес не закупал впрок иностранную валюту, он должен иметь возможность хеджировать валютные риски по понятным ставкам и на понятные сроки. Кроме того, если гривна станет популярным средством сбережения – принимать доллары в оплату станут менее охотно, да и незачем.
Что же касается меры стоимости, и в принципе долларового «якоря» для ожиданий людей – тут должна сыграть свою роль политика НБУ по инфляционному таргетированию. Люди смотрят на прогнозы валютного курса, в уме уже просчитывая, сколько будет стоить бензин, еда, аренда квартиры. Но дело в том, что в этом случае они подменяют валютой свой настоящий «таргет» — инфляцию. В США, например, за неимением курса доллара, население смотрит на цену на бензин. Действительно, в Украине цены зависят от валютного курса. Но, во-первых, эта зависимость справедлива не для всех товаров, во-вторых, есть существенный лаг по времени, во время которого может измениться баланс спроса и предложения, а соответственно, и цена, в-третьих, влияние других факторов в результате люди склонны недооценивать. К примеру, повышения тарифов на электричество, может через перенос этих тарифов в цены на воду, товары и услуги, сильнее ударить по карманам населения, чем снижение курса гривны на 50 копеек. Падение нефти может сильно понизить стоимость топлива, которое используют аграрии, и в результате подешевеют продукты питания. Таких примеров можно найти множество. Если НБУ преуспеет в политике гибкого курса и таргетирования определенного (низкого) уровня инфляции – ценовая стабильность рано или поздно подвинет курсовой «якорь» в сознании людей, и это также будет способствовать снижению роли доллара.
А наличные ограничения и взнос в Пенсионный фонд пора отменять, так как приносят они только прибыли хозяевам теневых обменок. Это, к сожалению, вряд ли уничтожит моментально черный рынок, операции на котором проводит не только население, но и бизнес, но как минимум сузит широкий канал сбыта «черных» долларов и понизит его ликвидность.
